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家用電器前期低基數疊加漲價預期提前備貨薦

发布时间:2020-01-20 16:24:39

家用电器:前期低基数叠加涨价预期提前备货 荐6股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

11月空调行业销量大幅反弹2016年11月空调行业,销量776万台,同比增长 6.1%,其中出口245万台,同比增长2.5%,内销5 1万台,同比增长60. %;2016年月空调行业累积销量9989万台,同比下滑0.7%,其中出口4460万台,同比增长10.0%,内销5529万台,同比下滑7.9%2)格力电器11月销量为 50万台,同比增长44.6%,其中出口48万台,同比增长14. %,内销 02万台,同比增长51%;美的集团11月销量181万台,同比增长41.4%,其中出口76万台,同比增长8.6%,内销105万台,同比增长81%;青岛海尔销量 8万台,同比增长12.5%,其中出口8万台,同比增长42.1%,内销 0万台,同比增长6.4%

原材料成本提升,龙头公司转嫁成本能力强,无需担心盈利水平截止2016年12月16日,国内铜价为465 0元/吨,同比上涨 .1 %,铝价为12970元/吨,同比上涨28.29%,我们认为整机厂商拥有产品与渠道资源,在家电产业链中处于核心地位,在成本上升时,龙头公司有能力向下游转嫁成本回顾过去五年的原材料走势,我们看到原材料尽管有波动,但是龙头公司毛利率水平不断提升(2015年因为去库存打价格战而毛利率受损),在寡头垄断格局下,无需因为成本上涨而担心龙头盈利水平

前期低基数叠加涨价预期下经销商提前备货,预计2017年上半年之前继续保持高速反弹

11月内销出货量数据印证了我们此前对2016年四季度进入快速反弹行情对的判断(在9月数据点评中,我们认为,假设未来三个季度出货量反弹至正常水平,即Q4-次年Q2内销量均值分别为1257、145 和2027万台,预计2016年Q年Q2单季度内销增速将分别达 4%、 8%和 0%),此外,随着原材料成本的涨价,经销商对整机厂商提价的预期十分强烈(部分企业已宣布涨价),经销商有动力积极补充库存,提前囤货综上,预计2017年空调子行业在各类家电板块中业绩弹性最大

龙头公司有能力穿越地产周期在地产限购政策下,11月商品房销售增速环比大幅下滑18.5个百分点,预计地产调控政策对空调行业的影响预计在2017年第三季度开始显现

但是,我们认为,地产景气度降低对龙头影响有限,目前空调行业需求主要来自更新需求以及农村需求,地产拉动左右占比较小,按照我们的测算,2011年-2015年之间地产销售(包括一手房和二手房)对空调的拉动作用分别为28. 5%、 .25%、 0.81%、 1.22%和 .71%(如需具体测算模型,请联系我们),假设地产销量同比增速下滑5个百分点,预计2017年下半年反映在行业的销量增速预计下滑1.5个百分点左右,考虑到空调行业结构的改善(变频比例增长带来均价提升)以及出口业务增长,地产调控对龙头公司整体业绩的影响较为有限

投资建议:空调内销反弹,格力电器受益明显从空调子行业看,去库存完成后的正常反弹+地产滞后效应,预计空调内销反弹行情将从今年第四季度持续到明年二季度,格力电器和美的集团值得关注家电其他子行业关注老板电器、苏泊尔、海信电器和转型成效显著的银河电子

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